港口设备ღ✿ღ，中国500强企业ღ✿ღ，华东重机ღ✿ღ，申博太阳城ღ✿ღ，申博ღ✿ღ！太阳城ღ✿ღ，唐山港(601000) 投资要点ღ✿ღ： 专注散杂货装卸业务ღ✿ღ，低负债稳经营支撑高分红ღ✿ღ。唐山港始建于1989年ღ✿ღ，专注于矿石ღ✿ღ、煤炭ღ✿ღ、钢材等散杂货装卸堆存业务ღ✿ღ，服务于以唐山市为核心的华北工业腹地ღ✿ღ。近年来ღ✿ღ，公司战略性剥离次级业务ღ✿ღ，聚焦主营业务提升盈利质量ღ✿ღ，通过谨慎的资本开支降低负债水平ღ✿ღ，支撑较高分红水平ღ✿ღ。近5年公司平均分红率超70%ღ✿ღ，未来分红或有望继续维持0.2元/股水平ღ✿ღ，股息率约5%ღ✿ღ。 腹地钢铁产业支撑港口吞吐量ღ✿ღ。钢铁产业是唐山市支柱产业ღ✿ღ。唐山市钢铁产能位居全国地级城市首位ღ✿ღ，仅次于省级层面的河北省和江苏省ღ✿ღ。目前ღ✿ღ，唐山市正加速形成“前港后厂”的联动发展模式ღ✿ღ。产业集聚带来规模效应ღ✿ღ，在扩大产能水平的同时实现降本增效ღ✿ღ。2025年ღ✿ღ，全国基建投资规模有望达到数万 亿级别ღ✿ღ。基建投资带来的终端钢材需求增长ღ✿ღ，叠加原料端成本下移ღ✿ღ，或刺激腹地钢厂的生产意愿和补库需求ღ✿ღ，进而带动港口吞吐量提升ღ✿ღ。此外ღ✿ღ，公司作为北煤南运的关键枢纽ღ✿ღ，煤炭装卸以内煤为主ღ✿ღ，相关货种吞吐量相对稳健ღ✿ღ。 河北省港口整合释放协同效能ღ✿ღ，公司享受整合红利ღ✿ღ。2022年河北省完成港口整合ღ✿ღ，形成“三港四区”的发展模式ღ✿ღ。港口间实现错位发展ღ✿ღ，无序竞争等问题得到缓解ღ✿ღ。整合后的三年间ღ✿ღ，河北省港口集团经营效率显著提升ღ✿ღ，集团吞吐量翻倍增长ღ✿ღ，利润增速维持在10%以上ღ✿ღ。公司同样享受整合红利ღ✿ღ。随着秦皇岛港向旅游港转型ღ✿ღ，公司有望承接部分秦皇岛港转移的煤炭货量ღ✿ღ。此外ღ✿ღ，港口整合进一步改善公司的外部竞争环境ღ✿ღ，降低价格竞争的必要性ღ✿ღ，或释放费率上升空间ღ✿ღ。 盈利预测与评级ღ✿ღ：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.15/20.74/21.13亿元ღ✿ღ，同比增速分别为1.84%/2.92%/1.89%今日刚开传奇ღ✿ღ，当前股价对应的PE分别为11.97/11.63/11.41倍ღ✿ღ。鉴于公司经营稳健且分红率可观ღ✿ღ，首次覆盖ღ✿ღ，给予“买入”评级ღ✿ღ。 风险提示ღ✿ღ。腹地产业发展或不及预期ღ✿ღ；港口整合推进或不及预期ღ✿ღ；公司现金分红或不及预期

　　唐山港(601000) 刺激内需ღ✿ღ，铁矿石吞吐量有韧性 2022-2024年ღ✿ღ，唐山港矿石吞吐量分别增长5%ღ✿ღ、11%ღ✿ღ、12%ღ✿ღ，明显高于同期的中国铁矿石进口量增速-2%ღ✿ღ、7申博ღ✿ღ、5%ღ✿ღ，展现出唐山港铁矿石吞吐量增长韧性ღ✿ღ。尽管2025Q1中国铁矿石进口量同比下滑7.8%ღ✿ღ，但是生铁和粗钢产量分别同比增长0.8%ღ✿ღ、0.6%ღ✿ღ，有望带动铁矿石进口量增长ღ✿ღ。如果未来扩大内需ღ✿ღ、促进住房消费ღ✿ღ，那么钢材需求有望增加今日刚开传奇ღ✿ღ，带动唐山港铁矿石吞吐量增长ღ✿ღ。 进口煤冲击减弱ღ✿ღ，煤炭吞吐量趋稳 2024年煤炭进口量增长14%ღ✿ღ，导致国内煤炭市场供大于求ღ✿ღ，国产煤的市场份额萎缩ღ✿ღ、产量仅增长1.3%ღ✿ღ。受此影响ღ✿ღ，2024年大秦线%ღ✿ღ，唐山港煤炭吞吐量下滑14%ღ✿ღ。2025Q1ღ✿ღ，煤炭进口量同比下滑1%ღ✿ღ，中国煤炭产量同比增长8%ღ✿ღ，大秦线煤炭运量同比降幅收窄至6%ღ✿ღ，唐山港的煤炭吞吐量降幅也有望收窄ღ✿ღ。随着国内外煤炭价差缩小ღ✿ღ，进口煤对国产煤的冲击或将减弱ღ✿ღ，唐山港的煤炭吞吐量有望趋稳ღ✿ღ。 现金充足ღ✿ღ，有望维持高分红 截止2024年底ღ✿ღ，唐山港货币资金48亿元ღ✿ღ，一年以上到期的定期存款及应计提利息42亿元ღ✿ღ，没有短期借款ღ✿ღ、长期借款ღ✿ღ、应付债券ღ✿ღ，资产负债率仅10%ღ✿ღ。2024年唐山港归母净利润20亿元ღ✿ღ，企业自由现金流和股权自由现金流都在19亿元左右ღ✿ღ，分红能力强ღ✿ღ。2024年前三季度ღ✿ღ，唐山港的大股东唐山港口实业集团净利润12亿元ღ✿ღ，低于唐山港的17亿元ღ✿ღ，说明除了唐山港上市公司外的业务亏损ღ✿ღ，或导致对唐山港的分红诉求ღ✿ღ。2020-2024年唐山港的分红比例在60%左右ღ✿ღ，未来或将持续ღ✿ღ。 下调盈利预测ღ✿ღ，维持“买入”评级 唐山港的吞吐量增长不及预期ღ✿ღ，下调2025年的预测归母净利润至19.4亿元（原预测23.9亿元）ღ✿ღ，引入2026-27年预测归母净利润分别为19.8ღ✿ღ、20.1亿元ღ✿ღ。维持“买入”评级ღ✿ღ。 风险提示ღ✿ღ：环保限产趋严ღ✿ღ，房地产和基建投资下滑ღ✿ღ，港口降费政策出台ღ✿ღ，分红比例下降ღ✿ღ，港口资产整合低于预期ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 2025年3月28日今日刚开传奇ღ✿ღ，唐山港发布2024年年度报告ღ✿ღ。2024年公司营业收入为57.24亿元ღ✿ღ，同比下降2.06%ღ✿ღ；归母净利润为19.79亿元ღ✿ღ，同比增长2.8%ღ✿ღ。其中Q4公司实现营业收入14.4亿元ღ✿ღ，同比增长3.33%ღ✿ღ；实现归母净利润3.98亿元ღ✿ღ，同比增长27.7%ღ✿ღ。 经营分析 港口吞吐量维持稳定ღ✿ღ，公司营收同比下降ღ✿ღ。2024年公司营收同比下滑2.06%ღ✿ღ，主要系公司4月转让子公司拖轮公司股权ღ✿ღ，该公司不再纳入合并范围ღ✿ღ。2024年公司实现吞吐量2.3亿吨ღ✿ღ，货物运量维持稳定ღ✿ღ。矿石完成1.2亿吨ღ✿ღ，腹地钢厂运行平稳ღ✿ღ，原材料需求稳定ღ✿ღ，同时公司积极开拓新业务模式ღ✿ღ，进一步增加辐射范围ღ✿ღ，矿石运量创历史新高ღ✿ღ；煤炭完成0.6亿吨ღ✿ღ；钢材完成0.17亿吨ღ✿ღ；砂石完成0.15亿吨ღ✿ღ。 毛利率同比减少ღ✿ღ，费用率同比减少ღ✿ღ。2024年公司毛利率为46.65%ღ✿ღ，同比增长1pctღ✿ღ，主要或由于公司主业毛利率更高ღ✿ღ，拖轮公司转让提高公司毛利率ღ✿ღ。公司费用率同比增长0.09pctღ✿ღ，其中公司销售费用率为0.01%ღ✿ღ，同比减少0.01pctღ✿ღ；管理费用率为8.83%ღ✿ღ，同比增长0.44pctღ✿ღ；研发费用率为1.40%ღ✿ღ，同比增加0.20pctღ✿ღ；财务费用率为-2.87%ღ✿ღ，同比降低0.54pctღ✿ღ。2024公司实现投资收益5.12亿元ღ✿ღ，同比增长0.85%ღ✿ღ。公司2024年存在资产处置收益0.4亿元ღ✿ღ，2023年计提资产减值准备0.78亿元ღ✿ღ。由于公司毛利率同比增长以及投资收益同比增长ღ✿ღ，公司归母净利率为34.57%ღ✿ღ，同比增长1.63pctღ✿ღ。 泊位建设持续推进ღ✿ღ，分红维持稳定ღ✿ღ。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号ღ✿ღ、52号散货泊位工程的议案》ღ✿ღ，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施申博ღ✿ღ，年设计通过能力为2560万吨ღ✿ღ，拟利用港口岸线亿元ღ✿ღ，资金来源为企业自筹占比25%ღ✿ღ，其余银行贷款ღ✿ღ。项目建设期为30个月ღ✿ღ。2024年公司每股股利维持0.2元ღ✿ღ，固定分红维持稳定ღ✿ღ。 盈利预测ღ✿ღ、估值与评级 考虑到公司当前吞吐量稳定ღ✿ღ，产能投入后吞吐量或有增长ღ✿ღ。调整公司2025-2026年归母净利预测为20.6亿元ღ✿ღ、21.8亿元ღ✿ღ，新增2027年归母净利润预测为23.6亿元ღ✿ღ。维持“买入”评级ღ✿ღ。 风险提示 人工成本上涨风险ღ✿ღ、港口费率管制风险ღ✿ღ、环保政策趋严风险ღ✿ღ、对外贸易量下滑风险ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 事件ღ✿ღ：唐山港（601000.SH）发布2024年年度报告ღ✿ღ。 营业收入ღ✿ღ：2024年实现57.24亿元ღ✿ღ，同比下滑2.06%ღ✿ღ；2024年第四季度实现14.42亿元ღ✿ღ，同比增长3.33%ღ✿ღ。 归母净利润ღ✿ღ：2024年实现19.79亿元ღ✿ღ，同比增长2.80%ღ✿ღ；2024年第四季度实现3.98亿元ღ✿ღ，同比增长27.70%今日刚开传奇ღ✿ღ。 资产负债率ღ✿ღ：2024年末实现9.86%ღ✿ღ，同比下滑0.24个百分点ღ✿ღ。 点评ღ✿ღ： 腹地产业链运行平稳ღ✿ღ，吞吐量稳增ღ✿ღ。公司2024年实现货物吞吐量2.3亿吨ღ✿ღ，同比持平ღ✿ღ。其中ღ✿ღ： 矿石吞吐量ღ✿ღ：2024年实现1.2亿吨ღ✿ღ，同比增长12%ღ✿ღ；2024年第四季度实现0.25亿吨ღ✿ღ，同比下滑6%ღ✿ღ。 煤炭吞吐量ღ✿ღ：2024年实现0.6亿吨ღ✿ღ，同比下滑14%ღ✿ღ；2024年第四季度实现0.17亿吨ღ✿ღ，同比增长11%ღ✿ღ。 钢材吞吐量ღ✿ღ：2024年实现0.17亿吨ღ✿ღ，同比下滑7%ღ✿ღ；2024年第四季度实现0.03亿吨ღ✿ღ，同比下滑25%ღ✿ღ。 散杂货板块主业成本持续受控ღ✿ღ。2024年ღ✿ღ，公司散杂货板块实现营业成本27.98亿元ღ✿ღ，同比下滑1.44%ღ✿ღ。其中ღ✿ღ，工资类成本ღ✿ღ、原材料配件消耗分别下滑4.27%ღ✿ღ、30.48%ღ✿ღ。 分红比例60%ღ✿ღ，符合预期ღ✿ღ。公司2024年每10股派息2元ღ✿ღ，分红总额11.85亿元ღ✿ღ，占归母净利润59.89%ღ✿ღ，对应2025年3月28日收盘价ღ✿ღ，股息率为4.3%ღ✿ღ，维持高分红能力ღ✿ღ，符合预期ღ✿ღ。 盈利预测与投资评级ღ✿ღ：我们预计公司2025～2027年实现营业收入57.82ღ✿ღ、58.04ღ✿ღ、58.38亿元ღ✿ღ，同比增长1.01%ღ✿ღ、0.39%ღ✿ღ、0.58%ღ✿ღ，实现归母净利润20.04ღ✿ღ、20.16ღ✿ღ、20.42亿元ღ✿ღ，同比增长1.27%ღ✿ღ、0.61%ღ✿ღ、1.27%ღ✿ღ，对应EPS为0.34ღ✿ღ、0.34ღ✿ღ、0.34元ღ✿ღ，2025年3月28日收盘价对应PE为13.63ღ✿ღ、13.55ღ✿ღ、13.38倍ღ✿ღ，维持“增持”评级ღ✿ღ。 风险因素ღ✿ღ：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期ღ✿ღ；北煤南运相关货物吞吐量不及预期ღ✿ღ；现金支出压力超预期ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 事件 近期ღ✿ღ，唐山港披露2024年三季报ღ✿ღ。从年初到本报告期末ღ✿ღ，实现营业总收入42.83亿ღ✿ღ，同比减-3.75%ღ✿ღ；归母净利15.81亿ღ✿ღ，同比减-2.01%ღ✿ღ；扣非后的归母净利15.47亿ღ✿ღ，同比减-3.7%ღ✿ღ；基本每股收益0.27元ღ✿ღ，加权平均净资产收益率7.81%ღ✿ღ；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元ღ✿ღ，同比增+3.83%ღ✿ღ。 点评 公司主要从事港口综合运输业务ღ✿ღ，具体经营模式主要为客户签订港口作业合同ღ✿ღ、货物运输协议ღ✿ღ、供应协议等ღ✿ღ，为客户提供港口装卸作业及相关服务ღ✿ღ，收取港口作业包干费ღ✿ღ、库场使用费ღ✿ღ、船舶供应服务费ღ✿ღ、理货服务费等ღ✿ღ。公司主要经营区域在唐山港京唐港区ღ✿ღ，是主导京唐港区建设及经营的大型国有上市企业ღ✿ღ。货品种类形成ღ✿ღ，以矿石ღ✿ღ、煤炭ღ✿ღ、钢材ღ✿ღ、砂石料ღ✿ღ、水渣等散杂货为主ღ✿ღ，粮食ღ✿ღ、化肥ღ✿ღ、液化品和机械设备等货种为辅的多元化货种格局ღ✿ღ。 前三季度ღ✿ღ，公司成本下降-7.14%ღ✿ღ，小于营收下降幅度ღ✿ღ，原因是ღ✿ღ，子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少ღ✿ღ，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少所致ღ✿ღ。而公司营收在Q3季度明显下滑ღ✿ღ，主要原因是货物吞吐量的变化ღ✿ღ；2024年前三季度累计实现1.74亿吨ღ✿ღ，同比下滑-0.7%ღ✿ღ；拆分24年前三个季度ღ✿ღ，货量同比增速分别为+2.1%ღ✿ღ、+1.6%ღ✿ღ、-5.8%ღ✿ღ。 投资评级 展望未来ღ✿ღ，随着经济的调整触底ღ✿ღ，公司的港口货物吞吐量有望随之呈现稳健模式ღ✿ღ。中长期看ღ✿ღ，当京唐港区51号ღ✿ღ、52号散货泊位工程在30个月后建成投产后ღ✿ღ，有望给公司带来新增业绩贡献ღ✿ღ。我们继续推荐ღ✿ღ，给予“增持”评级ღ✿ღ。 风险提示 经济周期和外贸风险ღ✿ღ；生产原料价格波动风险ღ✿ღ；环保政策趋严风险ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 事件ღ✿ღ：唐山港（601000.SH）发布2024年第三季度报告ღ✿ღ。 货物吞吐量ღ✿ღ：2024年前三季度实现1.74亿吨ღ✿ღ，同比下滑0.71%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度ღ✿ღ、第三季度分别实现0.60ღ✿ღ、0.59ღ✿ღ、0.55亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为2.11%ღ✿ღ、1.57%ღ✿ღ、-5.82%ღ✿ღ。 营收ღ✿ღ：2024年前三季度实现42.83亿元ღ✿ღ，同比下滑3.75%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度ღ✿ღ、第三季度分别实现14.84ღ✿ღ、14.94ღ✿ღ、13.05亿元今日刚开传奇ღ✿ღ，同比增速分别为1.77%ღ✿ღ、1.86%ღ✿ღ、-14.42%ღ✿ღ。 归母净利润ღ✿ღ：2024年前三季度实现15.81亿元ღ✿ღ，同比下滑2.01%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度ღ✿ღ、第三季度分别实现5.41ღ✿ღ、5.62ღ✿ღ、4.77亿元申博ღ✿ღ，同比增速分别为4.81%ღ✿ღ、9.68%ღ✿ღ、-18.30%ღ✿ღ。 资产负债率ღ✿ღ：2024年第三季度末为9.30%ღ✿ღ，同比收窄1.25个百分点ღ✿ღ。 点评ღ✿ღ： 钢铁工业ღ✿ღ：环比二季度有所回落ღ✿ღ。 公司矿石吞吐量ღ✿ღ：2024年前三季度实现0.95亿吨ღ✿ღ，同比增长17.50%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度ღ✿ღ、第三季度分别实现0.34ღ✿ღ、0.32ღ✿ღ、0.29亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为25.56%ღ✿ღ、26.53%ღ✿ღ、1.70%ღ✿ღ。 公司钢材吞吐量ღ✿ღ：2024年前三季度实现0.14亿吨ღ✿ღ，同比下滑1.70%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度ღ✿ღ、第三季度分别实现0.05ღ✿ღ、0.04ღ✿ღ、0.04亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为19.05%ღ✿ღ、-5.64%ღ✿ღ、-17.70%ღ✿ღ。 北煤南运ღ✿ღ：西部煤炭减产导致承压ღ✿ღ，关注四季度用电旺季表现ღ✿ღ。2024年第三季度ღ✿ღ，山西ღ✿ღ、陕西ღ✿ღ、内蒙古合计原煤产量实现24.56亿吨ღ✿ღ，同比下滑0.83%ღ✿ღ，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压ღ✿ღ。公司煤炭吞吐量2024年前三季度实现0.43亿吨ღ✿ღ，同比下滑20.70%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度ღ✿ღ、第三季度分别实现0.13ღ✿ღ、0.14ღ✿ღ、0.15亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为-25.22%今日刚开传奇ღ✿ღ、-25.74%ღ✿ღ、-10.54%ღ✿ღ。 盈利预测与投资评级ღ✿ღ：唐山港业绩稳健ღ✿ღ，预计公司2024～2026年实现营业收入57.39ღ✿ღ、57.71ღ✿ღ、57.91亿元ღ✿ღ，同比增速分别为-1.81%ღ✿ღ、0.56%ღ✿ღ、0.35%ღ✿ღ，实现归母净利润19.27ღ✿ღ、19.50ღ✿ღ、20.00亿元ღ✿ღ，同比增速分别为0.09%ღ✿ღ、1.19%ღ✿ღ、2.58%ღ✿ღ，对应EPS为0.33ღ✿ღ、0.33ღ✿ღ、0.34元ღ✿ღ，2024年11月1日收盘价对应PE为13.47ღ✿ღ、13.31ღ✿ღ、12.98倍ღ✿ღ，维持“增持”评级ღ✿ღ。 风险因素ღ✿ღ：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期ღ✿ღ；北煤南运相关货物吞吐量不及预期ღ✿ღ；现金支出压力超预期ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 2024年10月29日ღ✿ღ，唐山港发布2024年第三季度报告ღ✿ღ。2024Q1-Q3公司营业收入为42.8亿元ღ✿ღ，同比下降3.8%ღ✿ღ；归母净利润为15.8亿元ღ✿ღ，同比下降2.0%ღ✿ღ。其中Q3公司实现营业收入13.05亿元ღ✿ღ，同比下降14.4%ღ✿ღ；实现归母净利润4.77亿元ღ✿ღ，同比下降18.3%ღ✿ღ。 经营分析 港口吞吐量同比下降ღ✿ღ，公司营收同比下降ღ✿ღ。3Q2024公司营收同比下滑14.4ღ✿ღ，主要由于货物吞吐量下滑ღ✿ღ。2024Q1-Q3公司实现吞吐量1.74亿吨ღ✿ღ，同比下滑1%ღ✿ღ。其中3Q2024实现吞吐量0.55亿吨ღ✿ღ，同比下滑6%ღ✿ღ，主要货种方面ღ✿ღ：1）Q3矿石完成2884万吨ღ✿ღ，同比增长2%ღ✿ღ，主要系进口铁矿石需求增长ღ✿ღ。2）煤炭完成1540.6万吨ღ✿ღ，同比下降11%ღ✿ღ，主要系今年水电发电量较好ღ✿ღ，电力用煤需求较弱ღ✿ღ。3）钢材完成393.2万吨ღ✿ღ，同比下滑18%ღ✿ღ，主要或由于Q3钢厂开工率下滑ღ✿ღ。 毛利率同比减少ღ✿ღ，费用率同比减少ღ✿ღ。3Q2024公司毛利率为50.53%ღ✿ღ，同比下降1.3pctღ✿ღ，主要或由于公司毛利率较高的货种吞吐量同比下滑更多ღ✿ღ。公司费用率同比减少1.27pctღ✿ღ，其中公司销售费用率为0.01%ღ✿ღ，同比减少0.01pctღ✿ღ；管理费用率为5.05%ღ✿ღ，同比减少2.38pctღ✿ღ，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围ღ✿ღ；研发费用率为1.85%ღ✿ღ，同比增加0.64pctღ✿ღ；财务费用率为-0.48%ღ✿ღ，同比增加0.48pctღ✿ღ。3Q2024公司实现投资收益0.86亿元ღ✿ღ，同比下滑33%ღ✿ღ。由于公司毛利率的同比下降以及投资收益下滑ღ✿ღ，公司归母净利率为36.6%ღ✿ღ，同比下降1.74pctღ✿ღ。 泊位建设持续推进ღ✿ღ，设计吞吐量2560万吨ღ✿ღ。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号ღ✿ღ、52号散货泊位工程的议案》ღ✿ღ，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施ღ✿ღ，年设计通过能力为2560万吨ღ✿ღ，拟利用港口岸线亿元ღ✿ღ，资金来源为企业自筹占比25%今日刚开传奇ღ✿ღ，其余银行贷款ღ✿ღ。项目建设期为30个月ღ✿ღ。2024年7月ღ✿ღ，公司收到河北省发改委对于项目的批复ღ✿ღ，核准公司建设泊位ღ✿ღ。 盈利预测ღ✿ღ、估值与评级 维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元ღ✿ღ、23.24亿元申博ღ✿ღ、26.05亿元ღ✿ღ。维持“买入”评级ღ✿ღ。 风险提示 人工成本上涨风险ღ✿ღ、港口费率管制风险ღ✿ღ、环保政策趋严风险ღ✿ღ、对外贸易量下滑风险ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 2024年8月29日ღ✿ღ，唐山港发布2024年半年度报告ღ✿ღ。1H2024公司营业收入为29.78亿元ღ✿ღ，同比增长1.8%ღ✿ღ；归母净利润为11.03亿元申博ღ✿ღ，同比增长7.2%ღ✿ღ。其中Q2公司实现营业收入14.94亿元ღ✿ღ，同比增长1.9%ღ✿ღ；实现归母净利润5.62亿元ღ✿ღ，同比增长9.68%ღ✿ღ。 经营分析 港口吞吐量同比增长ღ✿ღ，公司营收同比提升ღ✿ღ。1H2024公司营收同比增长2%ღ✿ღ，主要得益于货物吞吐量提升ღ✿ღ。公司上半年货物吞吐量1.19亿吨ღ✿ღ，同比增长1.8%ღ✿ღ。主要货种方面ღ✿ღ：1）矿石完成6623万吨ღ✿ღ，同比增长26%ღ✿ღ，主要系钢材需求旺盛ღ✿ღ，进口铁矿石需求持续增长ღ✿ღ。2）煤炭完成2725.8万吨ღ✿ღ，同比下降25.5%ღ✿ღ，主要系煤炭需求较弱ღ✿ღ。3）钢材完成972.7万吨ღ✿ღ，同比增长6.7%ღ✿ღ，其中外贸钢材完成1078.1万吨ღ✿ღ，同比增长129.9%ღ✿ღ，主要系钢材出口旺盛ღ✿ღ。 毛利率同比改善ღ✿ღ，费用率同比减少ღ✿ღ。1H2024公司毛利率为50.02%ღ✿ღ，同比提升6.31pctღ✿ღ，主要系主要系拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少ღ✿ღ，及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少ღ✿ღ，导致公司1H2024营业成本同比减少3.9%ღ✿ღ。公司费用率同比减少5.33pctღ✿ღ，其中公司销售费用率为0.02%ღ✿ღ，同比减少3.90pctღ✿ღ；管理费用率为7.82%ღ✿ღ，同比减少1.26pctღ✿ღ，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围ღ✿ღ；研发费用率为0.91%ღ✿ღ，同比减少20.89octღ✿ღ；财务费用率为-1.40%ღ✿ღ，同比减少5.30pctღ✿ღ。由于公司毛利率的同比改善ღ✿ღ，公司归母净利率为37.06%ღ✿ღ，同比提升1.87%ღ✿ღ。 泊位建设持续推进ღ✿ღ，设计吞吐量2560万吨ღ✿ღ。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号ღ✿ღ、52号散货泊位工程的议案》ღ✿ღ，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施ღ✿ღ，年设计通过能力为2560万吨ღ✿ღ，拟利用港口岸线亿元ღ✿ღ，资金来源为企业自筹占比25%ღ✿ღ，其余银行贷款ღ✿ღ。项目建设期为30个月ღ✿ღ。2024年7月ღ✿ღ，公司收到河北省发改委对于项目的批复ღ✿ღ，核准公司建设泊位ღ✿ღ。 盈利预测ღ✿ღ、估值与评级 维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元ღ✿ღ、23.24亿元ღ✿ღ、26.05亿元ღ✿ღ。维持“买入”评级ღ✿ღ。 风险提示 人工成本上涨风险ღ✿ღ、港口费率管制风险ღ✿ღ、环保政策趋严风险ღ✿ღ、对外贸易量下滑风险ღ✿ღ。

　　唐山港(601000) 事件ღ✿ღ：唐山港（601000.SH）发布2024年半年度报告ღ✿ღ。 货物吞吐量ღ✿ღ：2024年上半年实现1.19亿吨ღ✿ღ，同比增长1.84%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度分别实现0.60ღ✿ღ、0.59亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为2.11%ღ✿ღ、1.57%ღ✿ღ。 营收ღ✿ღ：2024年上半年实现29.78亿元ღ✿ღ，同比增长1.81%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度分别实现14.84ღ✿ღ、14.94亿元ღ✿ღ，同比增速分别为1.77%ღ✿ღ、1.86%ღ✿ღ。 归母净利润ღ✿ღ：2024年上半年实现11.04亿元ღ✿ღ，同比增长7.24%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度分别实现5.41ღ✿ღ、5.62亿元ღ✿ღ，同比增速分别为4.81%ღ✿ღ、9.68%ღ✿ღ。 资产负债率ღ✿ღ：2024年末为9.63%ღ✿ღ，同比收窄0.96个百分点ღ✿ღ。 点评ღ✿ღ： 钢铁工业ღ✿ღ：钢材出口热度带动相关吞吐量高增ღ✿ღ。2024年上半年ღ✿ღ，全国钢材出口量实现0.53亿吨ღ✿ღ，同比增长24.0%ღ✿ღ。 公司矿石吞吐量ღ✿ღ：2024年上半年实现0.66亿吨ღ✿ღ，同比增长11.37%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度分别实现0.34ღ✿ღ、0.32亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为25.56%ღ✿ღ、26.53%ღ✿ღ。 公司钢材吞吐量ღ✿ღ：2024年上半年实现0.10亿吨ღ✿ღ，同比增长11.37%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度分别实现0.05ღ✿ღ、0.04亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为19.05%ღ✿ღ、-5.64%ღ✿ღ。 北煤南运ღ✿ღ：西部煤炭减产导致承压ღ✿ღ，关注下半年用电旺季表现ღ✿ღ。2024年上半年今日刚开传奇ღ✿ღ，山西ღ✿ღ、陕西ღ✿ღ、内蒙古合计原煤产量实现15.97亿吨ღ✿ღ，同比下滑3.66%ღ✿ღ，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压ღ✿ღ。公司煤炭吞吐量2024年上半年实现0.27亿吨ღ✿ღ，同比下滑25.49%ღ✿ღ；2024年第一季度ღ✿ღ、第二季度分别实现0.13ღ✿ღ、0.14亿吨ღ✿ღ，同比增速分别为-25.22%ღ✿ღ、-25.74%ღ✿ღ。 计划建设泊位以匹配需求ღ✿ღ，我们预计相关现金压力有限ღ✿ღ。公司公告拟建设京唐港区51号ღ✿ღ、52号散货泊位ღ✿ღ，以匹配国家“公转铁”ღ✿ღ、唐山市钢铁产能向沿海地区转移战略的实施ღ✿ღ，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要ღ✿ღ。2024年7月18日ღ✿ღ，公司公告相关泊位获河北省发改委核准申博ღ✿ღ。 公司计划使用自筹资金不超13.5亿元ღ✿ღ。计划总投资不超54亿元ღ✿ღ，资金来源25%为自筹资金ღ✿ღ，75%为银行贷款ღ✿ღ。 公司现金充裕ღ✿ღ。截至2024年上半年末ღ✿ღ，公司货币资金规模达42.05亿元ღ✿ღ，考虑到项目建设期为30个月ღ✿ღ，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限ღ✿ღ。 盈利预测与投资评级ღ✿ღ：唐山港业绩增长稳健ღ✿ღ，预计公司2024～2026年实现营业收入59.71ღ✿ღ、62.22ღ✿ღ、63.87亿元ღ✿ღ，同比增长2.16%ღ✿ღ、4.20%ღ✿ღ、2.65%ღ✿ღ，实现归母净利润20.20ღ✿ღ、21.05ღ✿ღ、22.05亿元ღ✿ღ，同比增4.92%ღ✿ღ、4.23%ღ✿ღ、4.77%ღ✿ღ，对应EPS为0.34ღ✿ღ、0.36ღ✿ღ、0.37元ღ✿ღ，2024年8月29日收盘价对应PE为14.20ღ✿ღ、13.62申博ღ✿ღ、13.00倍ღ✿ღ，维持“增持”评级ღ✿ღ。 风险因素ღ✿ღ：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期ღ✿ღ；北煤南运相关货物吞吐量不及预期ღ✿ღ；现金支出压力超预期ღ✿ღ。